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从年底到新年伊始，62岁的李香君过得非常忙碌。前段时间，也就是2025年底，它在港交所提交了招股说明书。他创办的瑞派宠物将收购“中国第一宠物医院园区”。李守军于2012年创立瑞派宠物，经过13年的扩张，截至2025年6月30日，瑞派宠物运营宠物医院548家，其中自建120家，收购428家，覆盖中国大陆28个省份约70个城市及中国香港。驰石咨询数据显示，按医院数量计算，瑞派宠物是中国第二大宠物医疗服务提供商。给了李守军勇气的是，瑞百宠物在经历了多年的亏损后，终于在2025年看到了“曙光”。公司上半年实现净利润155.36亿元，首次扭亏为盈，成为全国大型宠物医院连锁中唯一实现净利润的企业净利润。那么，李守军能否克服宠物医院行业逐利的困境呢？资本市场会“付出代价”吗？宠物“看病贵”的背后，是医院“盈利难”。超过1.2亿只狗猫支撑着中国第一宠物医疗连锁店的未来。 《2025年中国宠物行业白皮书》数据显示，预计到2024年，城镇宠物（狗、猫）拥有者数量将达到7689万户，宠物数量将突破1.2亿只。高盛预测，这一数字将超过中国4岁以下婴幼儿的数量，并可能在2030年翻一番。大型宠物饲养集团促进了消费需求的改善。千百年来，千里万里，千里万里。请注意以下信息中国企业工业调查研究所预计，2024年中国工业吉祥物市场将达345,300万元，2025年将达362,600万元。 吉祥物住院用车需要注意并注意反转的机构。瑞派宠物的主要投资人包括玛氏中国、高盛集团和越秀资本。宠物护理正成为宠物主人最大的开支之一。说到“高昂的医疗费”，当了四年“猫奴”的李佳最清楚。它有四只小猫，患有冠状病毒感染、口腔溃疡和“尿路萎缩”等常见疾病。 “每次去看医生我都很担心，而且费用很高。”李佳最难忘的时刻，是一只公猫集体“撒尿”，患肾病失败。 “当时团团先生第一次生病的时候，我没有经验，来不及了，就去医院告诉他们，他病得很重。后两次发现得早，所以两次总共花费了4000多元。”更多的经历包括，治疗一只狗的白内障花了8000多元，治疗猫的感冒5000多元，花了3000多元。元……“毛宝宝”的家长不禁感叹“狗猫的医疗费用比人类还要高”。李佳等人感叹“医疗费高”，而医院宠物业主却感叹“赚钱难”。以“行业龙头”新瑞鹏集团为例，其规模甚至比瑞派宠物还要大，数量还多。全国1900家医院，但仍处于亏损状态。事实上，在瑞百宠物之前，新瑞丰集团早在2023年就计划赴美上市，但在2024年撤回了赴美上市申请。根据新瑞丰提交的招股说明书，当时的瑞丰集团，新瑞丰集团2020年至2022年的净亏损为10亿元。 13.11亿元、14.17亿元，三年合计亏损超过37亿元。此次，“行业第二家公司”路易士派创始人李香君瞄准上市，从业绩来看，2022年至2024年、截至2025年6月30日，瑞百宠物营业利润分别为14.55亿元、15.85亿元、175.8万元和9.43万元。公司同期毛利率分别为22.4%、21%、22.2%和24.8%。但2022年至2024年，瑞百宠物的亏损分别约为6186.3万元、2.5亿元、700万元。截至2025年6月30日，赤字勉强达到1553.6万元。业内专家指出，宠物医院盈利困难的主要原因是人员、医疗设备、药品等成本较高。例如，48.5瑞派宠物的销售成本中，劳动力成本占了一定比例。有2137名兽医需要“支持”，但这是严格固定的费用。路易斯·皮佩并不是唯一一个这样的人。据鑫瑞鹏集团此前披露的招股书显示，该公司拥有员工约1万名。兽医、医疗助理和美容师的劳动力成本持续增加。仅2021年就花费15.52亿元，占宠物医疗业务总成本的54.9%。对此，中国企业资本联盟副会长白文曦分析，由于成本刚性强、支付杠杆弱、服务难以规范，宠物医疗陷入“贵难盈利”的结构性矛盾。这些都是该行业面临的长期挑战。由于宠物健康保险普及率较低，客户支付杠杆较弱，且价格相对敏感，这也是宠物医院发展的障碍之一。成为“No”之后1 兽药股份”，我们想收购股份“1 号兽药”。 “中国宠物医院第一股”，但业绩仍存在隐忧。在创办瑞派宠物之前，李守军已经拥有丰富的兽医经验。毕业于张家口农业大学和内蒙古农业大学，2005年获得中国农业大学预防兽医学博士学位。2010年，他创办的动物保健公司瑞派生物成功在创业板上市，成为“A股动物保健第一股”，这预示着李守军的新目标是继A股“兽药第一股”之后，瑞派宠物与李守军的另一家公司瑞普生物也发生了关联交易。截至2025年6月30日，瑞普生物是瑞派宠物最大的供应商，其产品和服务的采购量占瑞派宠物总采购量的22.5%。对于李守军来说，这个收获来之不易。出售互补的供应链业务，并将资源集中在核心诊断和治疗业务上。招股书显示，从2025年上半年开始，91.3%的收入将来自诊断和治疗服务。另一方面，由于销售额增加和财务成本下降导致毛利润增加，公司实现盈利。此外，从2024年上半年到2025年上半年，服务的宠物数量略有增加，从85.6万只增加到86.5万只，但频率几乎保持不变，客均价格从413.5元增加到442.2元。我们可以看到，收入增长的最大推动力是单价。传单截图。尽管盈利的曙光已经开始看来，对性能的担忧仍然存在。例如，首次并购产生的商誉达17.92亿元。如果商誉随后恶化，可能会影响我们的整体业务业绩。招股书显示，截至2025年6月30日，548家运营医院中，有428家是通过收购方式收购的，占比77.9%。大型收购直接增加商誉规模。但2023年，由于部分收购医院业绩不达标，瑞百产生商誉减值损失1.37亿元，直接导致当年净亏损飙升至2.5亿元。与此同时，大型收购增加了整合难度和声誉损害。 2024年，瑞派宠物将不得不关闭38家医院，占其总数的6.7%。这也是扩张过程中需要整合的问题。在快速扩张的同时，瑞派宠物的声誉也受到损害。n，包括其目前黑猫投诉平台上的诊疗不当、计费不透明、售后反弹等问题。如何在扩张过程中建立良好的口碑，减少顾客投诉，提高满意度，或者说这也是瑞派宠物做大做强必须面对的挑战。此外，业务扩张带来的债务压力也日益明显。截至2025年10月31日，瑞百宠物的流动负债净额增至人民币24.63亿元。该公司还在招股书中承认，如果无法保持充足的现金和财务能力，将面临业务运营资金和资本支出不足的风险，这可能对其经营业绩产生重大不利影响。此时选择赴港IPO，或许是瑞派宠物缓解财务压力的方式之一。招股书显示，本次IPO募集资金将主要用于扩大业务等医院网络。全面提升宠物医疗服务能力，重点抓好纪律和人员培训，优化医院硬件设施。开发您的信息技术基础设施并加速您的业务数字化进程。品牌建设和营销。用于营运资金和一般公司用途。作为一家在中国宠物医疗市场经营13年的企业，瑞百宠物此次如果成功上市，将成为“中国第一宠物医院”，为宠物医院行业注入一剂“兴奋剂”。编辑：徐谦 新京报贝壳财经记者 审稿：岳彩洲、付春民